Formation Bourse : les types de cotations

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La Bourse de Paris est un marché financier où s'achètent et se vendent tous types d'instruments financiers (actions, obligations, produits dérivés, etc.). La Bourse de Paris, aussi appelée NYSE Euronext Paris, fonctionnait jusqu'en 1986 avec un système d'enchères à la criée, appelé la corbeille. Depuis cette date, la cotation par ordinateur s'est progressivement généralisée laissant place à un marché continu informatisé avec des séances boursières de 9h à 17h35.

Sur le compartiment action se trouvent le marché Eurolist, Alternext et le Marché libre. L'ensemble des produits financiers négociés sur ces marchés est centralisé sur une plateforme unique. Ce système informatique (appelé NSC pour Nouveau Système de Cotation) permet de recourir à deux types de cotations selon les valeurs :

  • la cotation en continu
  • la cotation au fixing

La cotation en continu

La cotation en continu permet de négocier les titres les plus liquides de façon permanente. Les ordres concernant ces titres peuvent s'exécuter pendant les heures de négociation. Le prix (ou cours) de la valeur est modifié au fur et à mesure de l'arrivée d'ordres exécutables. Le système confronte les ordres d'achat et de vente en les triant par ordre de prix et d'arrivée.

1- Le carnet d'ordres

Le carnet d'ordres synthétise les positions prises (quantités et prix proposés) par l'ensemble des acheteurs et des vendeurs. Pour chaque valeur, les ordres transmis par les investisseurs sont automatiquement classés dans le carnet d'ordres :

  • selon leur sens (achat ou vente)
  • par limite de prix
  • par horaire d'arrivée sur le marché

exemple carnet d'ordres

Le cours de la valeur est le cours auquel la dernière transaction est effectuée.


2- Déroulement d'une journée en cotation en continu

déroulement journée cotation

  • La pré-ouverture (7h15-9h)

La plateforme de négociation est ouverte et les ordres saisis sont automatiquement enregistrés dans le carnet d'ordres. Ils peuvent êtres placés, modifiés ou annulés. Ils ne donnent lieu à aucune transaction. Pour chaque nouvel ordre introduit, un cours d'ouverture indicatif (cours théorique) est calculé.

carnet d'ordres pré-ouverture

  • Le fixing d'ouverture (9h)

Sur la base des ordres enregistrés, le cours d'ouverture est calculé et diffusé. Le cours d'ouverture est le prix auquel la quantité maximale de titres peut s'échanger entre les acheteurs et les vendeurs.

fixing ouverture

Le cours de fixing sera de 11€. En effet, à ce cours, il peut s'échanger le maximum de titres entre les acheteurs et les vendeurs, soit 1700 titres. Il restera après le fixing 900 titres à la vente à 11€.
Attention : les calculs utilisés dans les exemples chiffrés ont été simplifiés dans un but pédagogique et ne tiennent pas compte des frais de courtage.

  • La séance (9h-17h30)

Pendant la phase de négociation en continu, il est possible d'entrer, de modifier ou d'annuler des ordres. Chaque nouvel ordre est confronté immédiatement aux ordres disponibles en contrepartie dans le carnet d'ordres afin de vérifier si son exécution est possible. Si ce n'est pas (encore) le cas, l'ordre reste dans le carnet d'ordres jusqu'au moment où un ordre se présentera en contrepartie. Tous les ordres non exécutés pendant le fixing d'ouverture sont transférés à la phase principale de négociation en continu et restent dans le carnet d'ordres, en attente d'exécution.

Il existe deux règles de priorité :

  • la priorité de prix (une meilleure limite de prix aura la priorité ; un ordre d'achat avec un prix élevé sera placé en priorité dans le carnet d'ordres, alors qu'il faudra placer un ordre à un prix bas pour qu'un ordre de vente soit prioritaire.
  • la priorité de temps (en cas de limite de prix égales, les ordres entrés plus tôt auront priorité sur ceux entrés plus tard). Lorsqu'un ordre est modifié (par exemple augmenté en volume ou pourvu d'une autre limite de prix), il sera renvoyé en fin de liste.

  • La pré-clôture (17h30-17h35)

Les ordres saisis sont automatiquement enregistrés dans le carnet d'ordres central mais ne donnent lieu à aucune transaction. Comme lors de la phase de pré-ouverture, le carnet d'ordres synthétise les positions prises par les acheteurs et vendeurs afin d'évaluer le cours de clôture.


  • Le fixing de clôture (17h35)

Le cours de clôture est calculé et diffusé sur la base des ordres enregistrés lors de la préclôture. Comme lors du fixing d'ouverture, le cours de clôture est le prix auquel la quantité maximale de titres peut s'échanger entre les acheteurs et les vendeurs.


  • La négociation au dernier cours (17h35-17h40)

Pendant cette phase, aussi appelée le « trading at last », il est possible d'entrer des ordres et de les exécuter au cours de clôture. Durant ces dernières 5 minutes d'échange, seuls les ordres ayant une limite égale au cours de clôture seront acceptés. Les ordres comportant des limites différentes seront rejetés.


3- Surveillance et contrôle

La Bourse de Paris surveille et contrôle les échanges. Elle est habilitée, si elle l'estime nécessaire, à interrompre provisoirement les cotations ou à limiter les fluctuations de cours. En effet, la négociation en continu peut être gelée temporairement si des fluctuations excessives se produisent.


  • La suspension de cotation

Un titre peut faire l'objet d'un arrêt de cotation suite à une décision de la Bourse de Paris qui communique sur :

  • l'origine de la suspension : celle-ci peut provenir d'une autorité de marché comme l'AMF (Autorité des Marchés Financiers) ou suite à une demande de la société ou encore de la Bourse de Paris directement
  • les raisons : elles peuvent être diverses comme l'attente d'un communiqué de la société ou le dépôt d'un projet d'offre, etc…
  • la date et les conditions de reprise de cotation

  • La réservation

La réservation est un système qui permet l'arrêt de la cotation momentanément afin que l'offre et la demande s'ajustent pour trouver un nouveau prix d'équilibre. En effet la cotation d'une valeur ne peut pas dépasser un certain pourcentage de variation à la hausse ou à la baisse (seuil de réservation) pendant la séance boursière sans déclencher une réservation.

Il existe plusieurs types de seuils de réservation.

  • les seuils statiques :
    lls sont de plus ou moins 10% par rapport à une référence statique (cours de clôture de la veille ou derniers cours indiqués). Par exemple : si le cours de clôture d'une valeur A est 100€, les seuils de réservation pour le fixing d'ouverture est de 90€ et 110€. Si le fixing d'ouverture s'établit à l'intérieur de ces seuils, par exemple 105€, le cours de 105 deviendra la nouvelle référence statique avec des nouveaux seuils à 94.5€ et 115.5€.
    En cas de réservation sur un de ces nouveaux seuils à 94.5€ ou 115.5€, la valeur est réservée au moins 5 minutes et le seuil atteint peut devenir la nouvelle référence statique.

  • les seuils dynamiques :
    Ils sont destinés à encadrer, à l'intérieur des seuils statiques, la variation des cours. Ils sont fixés à plus ou moins 2% par rapport au dernier cours de cotation. Ces différents seuils vont encadrer le prix d'exécution de la prochaine transaction sur la valeur.

Les seuils de réservation donnés ici sont applicables pour les actions cotées sur la Bourse de Paris. Chaque classe d'instrument a ses propres seuils.

La cotation au fixing

La négociation par fixing s'applique aux titres les moins liquides, c'est-à-dire ceux qui sont les moins négociés :

  • qui cotent deux fois par jour (le fixing double)
  • qui cotent une fois par jour (le fixing simple)

1- Déroulement d'une séance au fixing double

Contrairement à la cotation en continu, le fixing permet un échange de valeur à un prix fixe deux fois par jour à heure fixe : 11h30 et 16h30.

Les ordres d'achat et de vente sont accumulés dans le carnet d'ordres et sont confrontés tous ensemble à chaque fixing sur le même principe qu'un fixing d'ouverture ou de clôture

Chaque fixing est suivi d'une période d'une demi-heure durant laquelle il est possible d'entrer des ordres afin qu'ils soient exécutés uniquement au cours de fixing établi.

cotation double fixing

2- Déroulement d'une séance au fixing simple

Le fixing simple s'applique uniquement sur le marché libre. Sur le même principe que le fixing double, il a lieu une fois par jour à 15h.

fixing simple

Risques et précautions

Des risques sont associés à toutes les formes d'investissement. Il est conseillé de bien s'informer et de connaître le fonctionnement des produits financiers avant d'investir en Bourse. L'attention du client est néanmoins attirée sur les risques liés au caractère spéculatif et aux fluctuations rapides et aléatoires de certains marchés financiers. Généralement, un investissement à fort potentiel de rendement comporte des risques plus importants. Certains investissements peuvent entraîner une perte totale des capitaux investis, ou même, pour les investissements les plus risqués, une perte supérieure aux capitaux investis.

Ce document pédagogique n'est pas un document de conseils pour investir en bourse. Les informations données dans ce document sont à titre informatif. Vous êtes seul responsable des éventuelles décisions que vous prendrez sur la base de ces informations. Il est conseillé de se renseigner auprès d'un conseil en investissement agréé avant de prendre une décision d'investissement.

Mots clésMOTS CLÉS

Cotation en continu
Cotation au fixing
Carnet d'ordres
Fixing
Négociation au dernier cours
Suspension
Réservation

i-7A RETENIR

S'il existe plusieurs ordres à une même limite dans le carnet d'ordres, les ordres sont exécutés selon leurs règles d'arrivée : premier entré, premier servi. 

A savoirA SAVOIR

NYSE Euronext Paris communément appelé la Bourse de Paris est une entreprise de marché qui organise les transactions sur les marchés des actions, des obligations et des produits dérivés. 

i-3A NOTER

Certains produits dérivés comme les turbos, les warrants bénéficient d'une plage de cotation étendue de 8h00 à 18h30, différente de celle des actions.

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